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金桥大通:股市α行情延续 期指震荡筑底
2019-6-3


从4月底到5月初,市场逐渐从流动性的扰动演变为汇率的影响,这构成了股指的大回报。例如,上述指数从4月22日的高点到最低点下跌约13%。随着贸易谈判的回归和华为事件的发展,由于全球风险偏好萎缩,A股已完成估值下跌和资本外流。随着短期因素的充分反映和持续消费下跌势头,市场开始从5月份的平稳下滑趋势下滑至阻力位下跌然后再出现震荡。从5月的前三周开始,IF,IH和IC的三大跌幅逐渐收窄。本周前四个交易日的主力合约分别收涨1.44%,1.28%和1.95%。在本期中,我们主要讨论当前A股市场震荡的驱动因素以及跟随关键问题的宏观因素。

  驱动因素:汇率稳定的负面因素
  自5月中下旬以来,在“汇率震荡”之后,股指逐渐开始从阻力位回归到阿尔法市场回归和震荡触底反弹,主要受以下因素催化:1),对于上行调整关税和美国对华为的制裁市场在不断消化; 2)央行继续对现阶段稳定汇率表现出信心,金融开放基调得到加强; 3)美国经济数据在短期内恶化,美元对人民币的紧缩效应已开始边缘化。慢一点。汇率因素是主要矛盾。在汇率稳步上升的背景下,市场逐渐回归Alpha市场。
  在4月份市场达到顶峰的过程中,可以看出,在监管收紧的背景下,个股领先于指数,然后调整为指数调整。自5月中旬以来,在市场估值下跌后,市场开始关注以自主创新和价格上涨为代表的股票,并且活动开始逐步稳定和修复。市场开始围绕国内政策方向进行组织。在科技板块加速发展的背景下,以贸易战为主导的“自治可控”和“价格上涨”主题所代表的阿尔法市场特征显着。

  关注焦点:汇率冲击后对内部和外部政策的反馈
  汇率冲击形成后,有必要关注内部政策反馈。从中国人民银行几位高级官员的言论来看,稳定汇率预计相对坚挺,加快开放的基调得到加强。基于美联储的货币政策没有明确改变鸽子的事实,货币政策很难放松超过预期。在目前阶段,之前的基调是基于“结构性去杠杆”。在接管承包商银行“打破公平回报”的过程中,它关注流动性对冲,这使得资本冲击的影响形成了跨市场传染。总体而言,在稳定的汇率预期下,MSCI A股扩张将扩大,外资流出将开始小幅放缓,对市场的影响将逐步减弱。其他国内政策主要关注减税和减税,以及技术产业与区域经济之间的协同作用。因此,国内经济基本面处于第一季度触底反弹后的经济对冲期和经济对冲期。图:关税问题的发酵导致美国PMI数据在5月迅速下降,并且国际共振发展恶化
 
  在外部政策反馈方面,中美游戏相对升级后,由于中国金融市场向海外传输,美股的波动性也有所上升,对美股,特别是科技股构成压力。贸易问题的发酵开始从经济数据反馈到美国。从5月PMI数据来看,新订单和其他子项迅速恶化,表明制造系统加速恶化,以及美国货币政策和美元指数的基本压力。压力开始逐渐酝酿。近期,由于欧美基本面恶化,美国国债收益率曲线开始加速倒挂。从宏观经济层面来看,贸易前景的恶化使欧美经济的基本面恶化。
 
 
  目前,美联储仍然对当前美国金融体系的稳定性表现出信心,但收益率曲线的反转无疑施加压力。特朗普还表达了中国和美国最终达成协议的信号,积极因素似乎在孕育着。总体而言,虽然边际影响正在减小,但关税升级和华为事件的游戏尚未逆转。海外基本面的恶化,特别是美国的基本面,已经导致当前强势美元对人民币的影响下降。然而,基于基本面恶化的海外股指下行压力也限制了A股风险偏好的重大修复。因此,虽然指数的底部开始出现,但在宏观意义上它更多的是底部,而市场的底部仍然需要更清晰的信号。因此,整体可以定义为:流动性冲击明显缓解,风险偏好仍然处于压力之下,积极因素正在孕育。
  市场运作前景:跨越波动并保持耐心
  在之前的每周报告中,我们将市场的中期运作路径概括为三种模式(《详见5月21日周报《股市阿尔法行情回归,期指短期震荡筑底》阅读文本左下角的原文):基准情景是上证指数逐渐形成的波动区间从0到1771.宏观因素受益于国内政策。而在第三季度,寻求继续上行的——宏观因素或中美游戏的最终结果。短期重要指数受限于绝对下行空间,流动性较差。因此对于股指操作而言,对于市场回归趋势,短期需要耐心,中期战略乐观;快速的“V型”逆转和连续熊是两种可能性较小的替代方案。
  然而,目前的市场和国内对冲政策已使股指向冲击区的演绎概率增加。为上升趋势改变空间需要时间,并且需要更明确的宏信号。总的来说,它可以定义为随后的趋势被完全消化之前的休克期,并且后续趋势是明确的。在短期操作建议上,随着短期负面因素继续消化,政策反馈预期继续增加,下跌势头逐渐消耗,短线可能转为卖空。阿尔法市场的回归和期货指数的建立之初,短期多头可以逐渐参与市场震荡的城市思维。
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